本文转自：北京日报

本报记者 孙杰

昨天，深交所上市审核委员会审议马可波罗IPO（首次公开发行）申请，上交所同日审议保隆科技的再融资申请。

时隔三个多月又有企业上会“闯关”，市场人士纷纷猜测：这是不是IPO恢复常态化的信号？记者获悉，此次IPO审核带有试水意味，是否恢复常态化还需后续观察。过去数月A股历经新一轮深度改革，未来IPO将更加注重投融两端平衡和投资者的保护。

企业上市及融资节奏明显放缓

上周五深交所公告，将于5月16日召开第9次上市审核委员会审议会议，审议马可波罗控股股份有限公司（简称马可波罗）上市申请。上交所也公告表示，将于同一天开会审议上海保隆汽车科技股份有限公司（简称“保隆科技”）再融资申请。

两家企业上会的公告引发市场高度关注。这是因为自2024年春节过后，A股已连续三个月没有IPO公司接受上市审核委员会的审议。沪深交易所上一次召开审议会议分别是在今年的2月2日、2月5日。

马可波罗主要从事建筑陶瓷的研发、生产和销售，此次IPO拟募集资金31.58亿元。申请再融资的保隆科技是一家汽车零部件公司，拟发行可转债募资不超过13.9亿元。

去年8月，证监会统筹一二级市场平衡，阶段性收紧IPO节奏，同时引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。近期资本市场新“国九条”推出，证监会和交易所出台“1+N”配套制度规则，A股掀起新一轮深化改革，释放出IPO严监管的信号。

在此背景下，企业上市节奏明显放缓。据上交所企业上市服务披露数据，截至5月12日，今年新增申报企业仅有2家；大批在审企业纷纷宣告终止IPO，今年已公布终止审查（撤材料+否决/终止注册）企业145家。从已上市企业情况看，到目前也只有37家企业共计融资270.66亿元。

是否恢复常态化需进一步观察

新“国九条”发布至今已满一个月。两家企业同日上会审议，引来市场各方极大关注。

“这并非是IPO重启的信号，而是IPO和再融资规范化的体现。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，实际上今年并没有暂停IPO，只是阶段性收紧。但收紧不是停顿，故而此次IPO审核不应过分解读。“当前试水IPO和再融资审核，意味着市场环境正在改善、监管层开始考虑收紧节奏的调整。”但他同时认为，是否进入收紧结束期，也要视后续发行的数量和节奏。长期来看，投融资两端的平衡发展才能促进市场的长期健康发展。常态化审核是否恢复取决于资本市场融资功能恢复情况，这也需要借助市场走势和监管信心的动态变化进行判断。

星图金融研究院副院长薛洪言认为，过去两个月指数触底回升，市场情绪逐步回暖，但市场信心并不稳固。此时IPO审核开闸，带有一定的试探性，需要持续评估IPO对市场资金面和情绪面的冲击。“IPO最终会实现常态化，但不会一蹴而就。放开必然是一个渐进的过程。”他表示，只有先让投资者赚到钱，吸引更多资金入市，IPO才具备常态化的条件。

目前，A股仍有大批企业排队等待上市。截至5月12日，沪深北交易所各板块在审企业共539家。其中上交所182家（主板102家，科创板80家），深交所258家（主板71家，创业板187家），北交所99家。

未来IPO发行更注重质量

IPO严监管时代已经到来，市场生态正在发生积极变化。田利辉表示，企业上市的重要变化包括多方面，比如板块定位的明确化，上市门槛提高，以及对上市企业质量的严格把控。

当前IPO改革另一重要变化是进一步夯实了中介机构的责任。薛洪言认为，这打破了此前中介机构在IPO过程中“高收益、低责任”的不对等性。作为资本市场的“看门人”，中介机构只有切实履行责任，才能从根本上压缩拟上市公司财务造假、天价发行等各类乱象的空间。把好入口关，才能更好地保护投资者利益。

“未来IPO发行将更加注重质量和效率，而非单纯的数量。”薛洪言表示，更多高质量企业在合理定价的前提下上市，是市场发展的必然要求。但关键不是企业上市的数量。劣质企业哪怕再少，但过高定价上市也会带来市场的下行。优质企业再多，只要以合理定价上市，也会获得投资者青睐。因此他认为，IPO改革关键在于如何落实高质量发展。

IPO常态化是资本市场健康发展的必然要求。未来随着市场活跃度逐步回升，IPO也会回归常态化，助力经济结构转型升级和新质生产力发展。不过，未来资本市场建设也将更加注重投融资平衡，更加强调以投资者为本。